하이닉스 재매각 실패땐 ‘국민주 공모’ 검토

대기업들 관심 없고 반도체업종 국외매각 고려안해
‘건전한 지배구조 가능’ ‘적대적 M&A 표적’ 반응 갈려

정부가 하이닉스반도체를 특정 기업에 넘기는 재매각에 실패할 경우 ‘국민주 방식’을 통해 지배구조를 바꾸는 방안을 검토하기로 했다. 정부 고위 관계자는 29일 “효성이 하이닉스 인수 의사를 철회한 뒤 마땅히 나서는 기업이 없어 정부로서도 고민이 많다”며 “(특정 기업에의) 재매각까지 무산되면 국민주 방식도 검토할 수 있다”고 말했다. 지금까지 국내에선 한국전력과 케이티(KT), 포스코 등 공기업 민영화 수단으로 국민주 방식이 활용된 적은 있지만, 애초 민간 소유였던 기업에서 적용된 사례는 거의 없다.

■ 왜? 정부가 국민주 방식을 검토하기로 한 것은 무엇보다 경영권을 포함하는 매각이 현실적으로 쉽지 않다는 판단에 따른 것이다. 1차 매각에서 국내 주요기업들의 인수 의사가 없다는 점이 확인된 상황에서, 비슷한 공개입찰 방식의 2차 매각 때 새 주인이 나설 가능성은 높지 않기 때문이다. 특히 반도체 업종의 중요도를 고려할 때, 국외매각은 채권단 안에서도 불가능하다는 공감대가 형성돼 있다. 그러나 엘지(LG), 포스코 등 인수 여력이 있는 국내 대기업들은 여전히 “전혀 관심이 없다”는 태도를 고수하고 있다. 더욱이 대우조선해양, 대우인터내셔널 등 매각대금이 조 단위에 이르는 매물들이 줄줄이 대기하고 있는 상태다. 하이닉스 주주협의회가 1차 매각 무산 한달여 만에 2차 입찰에 나선 것은, 경영권까지 넘기는 ‘주인 찾아주기식’ 매각 대신 ‘제3의 방식’을 찾기 위한 수순 밟기라는 얘기도 나온다.

■ 어떻게? 국민주 공모 방식은 채권기관으로 구성된 주주협의회 보유 지분(28.1%)의 일부 또는 전부를 다른 개인·기관 투자자에게 쪼개 파는 방식이다. 포스코 민영화 과정 때처럼 대주주 지분을 적절히 분산하고 이사회와 전문경영인 중심으로 소유와 경영을 분리하는 것이다. 업계 관계자는 “지분을 잘게 쪼개 묶어 파는 방식으로 채권단 지분을 줄이거나 연기금 등 장기투자자한테 매각하는 것은 포스코뿐 아니라 케이티(KT)나 케이비금융지주 등의 전례도 있다”며 “하이닉스는 채권단 관리 이후 사실상 소유와 경영이 분리된 경영시스템을 유지해왔기 때문에 큰 문제는 없다고 본다”고 말했다. 하이닉스는 세계 반도체업계의 치열한 생존경쟁 속에서도 꾸준한 투자로 기술 경쟁력을 유지해 세계시장 점유율도 2위를 지키고 있다. 업계 관계자는 “반도체 업계의 출혈경쟁 과정에서 차입금 규모가 꽤 늘었지만, 이 정도면 대주주 수혈 없이 자체 현금창출 능력으로 투자를 이어갈 수 있는 수준”이라고 평가했다.

■ 잘될까? 국민주 방식의 기업 매각은 재벌그룹에 대한 특혜 시비와 국부유출 논란 등을 피해갈 수 있다는 점에서 긍정적이다. 하지만 이 경우 채권단이 경영권 프리미엄을 포기해야 하고, 공적자금 회수의 극대화를 추구해온 지금까지의 정부 기조와도 충돌된다. 주식시장의 물량 부담이 커진다는 것도 단점이다. 하이닉스 주주협의회의 한 관계자는 “공모주 방식은 시장 물량 부담이 크고, 주인 없는 경영체제에선 조 단위 투자나 이를 위한 자금조달 등이 원활하지 않을 수 있다”며 “포스코처럼 공기업을 민영화하는 것과는 다르다”고 말했다.

그러나 정부가 굳이 ‘50%+1주(경영권)’ 매각에 집착하지 않는다면, 국민주 공모와 함께 우호적인 기관투자자에게 지분을 분산해 경영권 안정과 독자생존을 꾀하는 방식이 더 공정하고 효율적이라는 지적이 많다. 경제개혁연대 김상조 소장(한성대 교수)은 “정부가 공적자금의 최대 회수라는 전제에만 연연해하지 말고, 국민주 방식과 연기금 등의 참여로 건전한 소유지배구조를 만드는 것이 바람직한 대안이 될 수 있다”고 말했다.

포스코처럼 지분이 지나치게 분산되면 적대적 인수합병(M&A)의 표적이 될 수 있다는 우려도 나온다. 반도체는 철강과 달리 경기부침이 심하고 경쟁이 치열하기 때문에 더 쉽게 적대적 인수합병에 노출될 수 있다. 김 교수는 “이도저도 안 되니 포스코 방식으로 간다는 식의 일처리는 옳지 않다. 모래알처럼 소유지배 구조를 흩뜨려놓기보다는 5~10%가량은 연기금 기관투자자로 대주주군을 만들어야 한다”고 말했다. 황보연 김회승 기자 [e-mail]