적자 기업들 유상증자로 자금 마련…‘계열사 찬스’도

대한항공·CGV 등 선택한
유상증자 어떤 기업이 하나
영업적자 기업 비중 높아
최대주주·계열사 배정도↑
“급전 마련 위한 궁여지책”
손실 기업→그룹 확산될 수도

올해 유상증자를 결정한 기업 가운데 영업적자를 본 기업 비중이 최근 3년 새 가장 높은 것으로 나타났다. 인수합병이나 연구개발비 등 사업 확장 자금 마련보다 코로나19 등 영향으로 급전 마련 목적의 유상증자가 많았다고 볼 수 있다. 증자 실패 가능성에 대비해 최대주주 등 제3자에 주식을 미리 배정하는 기업 비중도 늘었다.

24일 <한겨레>가 지난 1월부터 5월14일까지 유상증자 결정을 공시한 106개 기업을 살펴보니, 아직 실적을 제출하지 않은 12개 기업을 제외하고, 나머지 94개 기업 가운데 68개 기업(72%)이 1분기 영업 적자를 냈다. 영업적자 기업 비중이 지난해 같은 기간 64%, 2018년 61%였던 것과 견주면 더 늘어난 것이다. 적자누적으로 회계 감사를 거절당하는 등 올해 상장 폐지 사유가 발생한 기업도 12곳에 이르렀다. 적자 기업들의 주된 유상증자 목적은 부족한 운영자금 마련일 가능성이 높다. 자본조달순서이론에 따르면 유상증자는 시장가보다 낮은 가격에 신주를 발행해야 하고 주가가 고평가됐다는 신호로도 여겨지기 때문에, 기업 자금 조달 경로 가운데 가장 후순위로 취급된다. 즉 유상증자를 택한 기업은 내부 자금을 이미 소진했고 채무증권 발행에도 어려움을 겪었다고 추정할 수 있다. 설상가상 코로나19까지 겹치면서 투기등급 회사채를 찾는 수요도 줄었다. 올 초까지만 해도 최저점 7.8%까지 내려왔던 신용등급 BBB- 회사채 금리는 코로나19 이후 8.4%선에서 머물고 있다. 실제로 106개 기업 가운데 66개(62%) 기업의 유상증자 목적은 기업 시설·운영자금 및 채무 상환 자금 마련 목적이었다.

예를 들어 2017년부터 영업적자가 누적된 ㅎ금속가공업체는 지난해 전환사채를 발행해 자금을 마련하려 했으나 투자자가 인수대금을 납입하지 않자 올초 발행을 철회했다. 여기에 코로나19로 영업 손실 폭이 크게 확대되고 은행 대출금도 갚지 못하자 ㅎ기업의 회사채 신용등급은 지난 2월 B-에서 CCC로 강등됐다. 한 달 뒤 ㅎ업체는 최대주주인 ㄷ사에게 149억원 어치 주식을 배정하는 조건으로 유상증자를 결정했다.

시장에서 신뢰를 잃은 기업은 신주를 발행한대도 주주 모집이 쉽지 않다. 이 때문에 주주우선공모나 주주배정후실권주일반공모 대신 제3자배정을 택하는 기업도 늘었다. 분석대상인 106개 기업의 유상증자 결정 공시는 137건이었는데, 이 가운데 120건(87%)은 제3자배정을 택해, 지난해 84%와 2018년 81%보다 그 비중이 높았다. 그룹 지주사 역할을 하는 최대주주와 계열사, 그 기업 임직원이 주요 배정 대상이었다. 예를 들어 반도체·바이오 기업 집단의 중간지주사인 ㅈ사는 올해 영업손실이 컸던 종속회사 2곳과 계열사 1곳에 총 179억원 규모 유상증자를 하기로 했다. 자기자본 1283억원의 13%에 달한다.

이렇게 하면 그룹 내 기업끼리 긴급자금을 공급할 수 있어 용이하지만, 자회사 재무구조가 개선되지 않으면 손실이 그룹 전체로 확산될 위험도 있다. 송민경 한국지배구조원 선임연구위원은 “엄연히 주주가 있는 상장사가 그룹 내 부실 기업 지원에 지나치게 많은 현금을 넣는다거나, 산업 간 연관성이 적은데도 대규모 현금을 이전시키지 않는지 지켜봐야 한다”고 했다. 투자자들이 모인 투자조합에 신주를 배정하는 경우 최대주주가 바뀔 여지도 있다. 지난 3월 원자재 매입 자금 마련 목적으로 유상증자를 실시한 ㅎ산업용로봇 기업은 전체 주식의 12.4%에 해당하는 신주를 투자조합 두 군데에 배정하기로 했는데, 현재 최대주주의 지분이 6.54%여서 향후 기업 지배구조가 바뀔 가능성이 높다.

신다은 기자 [e-mail]