글로벌 자금은 선진국에서 신흥국으로…금리 인상의 역설

북미 증시자금 대규모 순유출
신흥국 경기 개선 등 영향
한은, 기준금리 인상 유인 약화
오는 13일 금융통화위원회 예정

그래픽_김지야

우려했던 자금 환류 현상은 없었다. 지난달 15일 미국 연방준비제도(Fed)가 정책금리를 0.25%포인트 인상한 뒤 세계 주식 자금은 미국을 버리고 신흥국으로 빠르게 이동했다. 애초 상당수 전문가는 미국의 금리 인상으로 신흥국과 미국 간 금리 차이가 줄어들면서 자금이 미국으로 쓸려갈 것으로 봤다. 예상과는 다른 ‘금리 인상의 역설’이 나타난 덕택에 조만간 기준금리를 정하는 한국은행의 부담도 다소 줄었다.

신흥국에 몰려간 뭉칫돈

11일 국제금융센터 등의 자료를 보면, 세계 주식 자금은 미국에서 신흥국으로 이동하는 현상이 뚜렷하다. 지난달 16일 이후 3주간 북미 지역에선 모두 245억1400만달러나 빠져나갔다. 연준의 금리 인상 직후 한 주간(16~22일)에 91억달러가 순유출된 뒤 그 다음주엔 유출 강도가 약화했으나 최근 한 주(3월30일~4월5일) 동안 또다시 대규모 자금(145억900만달러)이 빠졌다.

신흥국은 세계 주식 자금을 쓸어담았다. 최근 3주간 신흥국에 들어간 주식 자금은 모두 71억7400만달러이다. 인도·대만·인도네시아·베트남·타이·필리핀 등 아시아 주요 신흥국 주식시장은 한 곳도 빠짐없이 같은 기간 외국인 자금이 순유입됐다. 미 금리 인상 직전까지 북미 증시에 자금이 대거 유입된 점을 염두에 두면 금리 인상 뒤 증시자금 물줄기가 바뀐 것이다. 채권시장에서도 신흥국에선 순유출은커녕 22억달러의 자금이 유입됐다.

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정책금리보다 트럼프

지난달 15일 연준이 금리를 인상한 뒤 상당수 전문가들은 신흥국에서 미국시장으로의 자금 환류를 예상했다. 글로벌 금융위기 이후 미국이 풀어놓은 대규모 유동성이 통화정책의 긴축 전환에 따라 흐름에 대전환이 발생하며 금융 불안이 커질 수 있다는 우려도 적지 않았다.

김진경 국제금융센터 과장은 <한겨레>와 한 통화에서 “트럼프케어 입법이 좌절되는 등 트럼프 행정부의 재정 확대 정책이나 보호무역주의 강화 조처가 예상보다 늦춰질 가능성이 커지는 상황에 대한 투자자들의 실망감이 국제 자금시장에 영향을 주는 것 같다”고 말했다. 한은의 한 간부는 “북미 증시에 견줘 상대적으로 신흥국 증시가 싸다는 인식을 글로벌 투자자들이 하는 것 같다”며 “연초 예상 때보다 경기가 좋아질 것이라는 기대감이 확산하고 있는 점도 자금이 신흥국에 쏠리는 배경”이라고 말했다.

지난달 24일 미국 워싱턴 백악관의 대통령 집무실에서 도널드 트럼프 미국 대통령이 미국보건법(AHCA·트럼프케어) 표결을 철회한 뒤 침통한 표정을 짓고 있다. 연합뉴스

연준의 금리 인상보다 미 행정부의 경제정책이나 신흥국 경기가 투자자들에게 더 큰 영향을 주고 있다는 설명이다. 거꾸로 연준의 금리 인상이 돌발 변수가 아닌 예고된 수순으로 시장이 인식했다는 뜻이기도 하다. 연준은 점도표 등 시장이 금리 결정을 예측할 수 있는 여러 소통 도구나 재닛 옐런 의장을 비롯한 연준 위원들의 여러 차례에 걸친 연설을 통해 금리 인상 신호를 시장에 꾸준히 드러냈다.

한은, 기준금리는?

미국의 금리 인상 후 나타난 이런 자금 흐름은 기준금리를 결정하는 한국은행의 고민을 다소 덜어준다. 미 금리 인상→자금 환류 심화→금융 불안정성 확대는 부진한 국내 경기나 낮은 물가 수준에 대응해야 하는 한은으로선 맞닥뜨리기 싫은 시나리오였다. 금융안정은 물가와 더불어 한국은행이 통화정책을 구사할 때 반드시 고려해야 할 사안이다.

전문가들은 금리 인상의 급박함은 줄어들었으나 여전히 경계심을 가져야 한다고 말한다. 백웅기 상명대 교수(한국개발연구원 수석이코노미스트)는 “교과서적인 자금 이탈 현상은 나타나지 않았으나 중장기적으로 미국의 추가 금리 인상과 한미 간 시장금리의 역전이 나타날 경우를 한은으로선 염두에 둘 수밖에 없다. 특히 미국의 환율조작국 지정이나 보호무역주의 강화 움직임 등 불확실성은 여전하다”고 말했다. 한은은 오는 13일 금융통화위원회를 열어 기준금리를 결정한다. 기준금리는 2016년 6월부터 9개월째 1.25%를 유지하고 있다.

김경락 기자 [e-mail]

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